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文章来源：重庆大学金镝
近期，从观察评论记录来看，雪球上的朋友对于投资基础课程颇感兴趣。其实，从个人角度出发建议大家还是多看一些投资基础的书籍，做到开卷有益。当然，绝大部分书籍难免晦涩，也不好懂。今天就整理一篇如何玩转杜邦分析法的文章给分享给大家，做个抛砖引玉，希望雪球越来越多有兴趣共同学习、进步的朋友加入，分享更多的干货。
当然，在玩转杜邦分析法的前提是，你必须得知道每一个财务指标的含义，这是最根本的要求。找本财务书也可以，同样也可以网上找一些老师讲课的简易视频都行，个人觉得视频更好，通俗易懂。
什么是杜邦分析
杜邦分析法利用各个主要财务比率之间的内在联系，建立财务比率分析的综合模型，来综合地分析和评价企业财务状况和经营业绩的方法。采用杜邦分析图将有关分析指标按内在联系加以排列，从而直观地反映出企业的财务状况和经营成果的总体面貌。
先来看一下杜邦分析图表及相应分析：
根据上图剥析，可以得出下面的主要公式：
1、综合公式
净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数=（净利润/营业收入）*（营业收入/总资产）*（总资产/净资产）=净利润/净资产2、分步公式权益乘数=1/（1-资产负债率）=总资产/净资产销售净利率=净利润/营业收入总资产周转率=营业收入/总资产平均余额总资产净利率=销售净利率*总资产周转率净利润=营业收入-成本费用其它损益及收入-所得税费用总资产平均余额=流动资产 非流动资产成本费用=营业成本 销售费用 管理费用 财务费用 营业税金及附加流动资产=货币资金 预付款项 应收帐款 其他非流动资产=长期期权投资 固定资产 无形资产 其他
从上面的综合公式可以看出：
（1）净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它的高低取决于总资产利润率和权益总资产率的水平。决定权益净利率高低的因素有三个方面——权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。
（2）权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。资产净利率是一个综合性的指标，同时受到销售净利率和资产周转率的影响。
（3）资产净利率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。它是销售净利率和总资产周转率的乘积，因此，要进一步从销售成果和资产营运两方面来分析。
那么问题来了，从综合公式来看，公司的净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数，从最根本的指标上可以看出，销售净利率、总资产周转率、权益乘数（杠杆比率）构成了ROE的核心指标，如果讲到企业运营的三个级别的话，则可以判断公司运营的三个层次。
首先，先来讲销售净利率，从这个指标上讲，销售净利率的提高能够提升公司的净资产收益率，而且是最好的公司运营模式。这就是我们平常经常讲的公司为啥要高毛利率，比如茅台、我武生物这样的公司，吃药喝酒毛利率高达90%，在管控好营业成本的前提下，公司就可以获得良好的净利率。这就是为啥投资者偏好高毛利率的企业。当然，高毛利率的最终结果是要高净利率哦。如果转成高净利率，途径有二，其一，涨价，这就是公司的议价权了，我们研究企业经常讲到这点，是很关键；其二，降低成本费用，但是成本费用的降低往往是比较有限的。第一点才是重中之重。所以，如果企业是由于高毛利率而贡献的高ROE，那么此类公司最优。
其次，再讲总资产周转率。同样，提高总资产周转率也能提高净资产收益率的整体水平。这个在地产内有一种快销模式，例如，在2013年碧桂园成功杀入房地产前十，成为整个行业黑马，就充分采用了快销模式。从拿地到房子销售，短则半年，慢不到一年。这样完胜整个行业整体水平，在碧桂园的影响下，各大开发商也是纷纷提高自己的销售速度，提高周转率。讲这个例子，大家应该能明白吧。就是一年进货一次，每次进100件商品，在卖出的价格一样的情况下比如100元每件，你用了一年才卖完得10000元；如果换成一年进货二次，每次同样进100件，同样卖100元/每件，但是你一年内同样全部卖掉，则你得了20000元。是不是收益就高了。讲那么多，好像就二个关键字——效益。所以，此类模式在没有最高毛利率情况下，提高效益，同样能保持较好的净资产收益率。那么，此类公司次之。
最后，讲一讲权益乘数（杠杆比率）。说白了，这个就是公司借钱来运营公司，本来你只有100块钱，只能买一件商品，赚一件商品的利润。你觉得不爽，还挺累。于是，找你好朋友借了200块钱，但是答应做一次买卖，就也分点利润给你哥们。于是，你揣着兜里的300块钱，这次买了3件商品，赚了三件商品的利润。事后你分你哥们50元，但整体上你还赚了250元。当然，借钱是有风险的，万一你买了商品还没卖出去的过程中，你哥们急用钱，上门追债，这下就完蛋了。你有可能降价出售啊，或者资金周转不过来啊，啥啥啥都有可能。于是，可能你本钱也赔光了。所以，权益乘数就是借钱玩，看你玩不玩得动。此类公司，则归属第三等级运营模式。
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